好孩子凈利下滑13.5%股價卻大漲3成 有何“貓膩”？

核心提要：3月26日，好孩子國際公布2017年度事跡報告，財報顯示公司2017年實(shí)現(xiàn)收入71.43億港元(單位下同)同比增長14.5%。

1份看似不出彩的年報，卻能令好孩子國際(01086)股價在4天內(nèi)大漲3成，其中有何 貓膩 ?

據(jù)了解到，3月26日，好孩子國際公布2017年度事跡報告，財報顯示公司2017年實(shí)現(xiàn)收入71.43億港元(單位下同)同比增長14.5%。

但公司銷售及分銷開支在2017年到達(dá)13.32億元同比增長35.64%，行政開支到達(dá)11.03億元同比增長19.37%;另外，公司所得稅開支為6713.2萬元，2016年同期為抵免5039.5萬元。

在經(jīng)過期間費(fèi)用、稅費(fèi)等項(xiàng)目的輪番 剝削 后，好孩子2017年實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占溢利1.79億元同比減少13.5%。

由此，仿佛可以初步得出結(jié)論，好孩子國際2017年的營收雖然出現(xiàn)中雙位數(shù)的增長，但公司為了營收增長耗費(fèi)了大量的 力氣 ，而結(jié)果卻不盡人意，未免有些得不償失的味道，此時，投資者要做的事情很簡單，那就是賣出好孩子國際的股票而不是買入。

可事實(shí)恰恰相反，好孩子的股價在3月26日年報公布當(dāng)天至3月29日期間4個交易日，猶如打了雞血1般蹭蹭蹭往上漲。市場瘋了?

行情來源：富途證券

非常常性開支增加抵消營收增量

固然，投資不能流于表面，首先弄清楚好孩子到底有無花 冤枉錢 ，再去判斷市場有無失去理智更加穩(wěn)妥。

根據(jù)智通財經(jīng)APP的了解，好孩子期間費(fèi)用和稅費(fèi)的增加主要是遭到公司在2017年產(chǎn)生的3項(xiàng)非常常性開支影響。

并購交易的相干本錢。

2017年10月23日，好孩子以總代價34.12億港元收購兄弟公司好孩子中國旗下的Oasis Dragon Limited100%股權(quán)。收購代價中，約1.2億美元以現(xiàn)金支付，余下部份以發(fā)行新股的情勢支付。

好孩子在年報中表露，上述收購事項(xiàng)產(chǎn)生4483.3萬元的上海簡行時光珠寶飾品有限公司擁飾品行業(yè)103年經(jīng)驗(yàn)相干本錢。除發(fā)行新股直接應(yīng)占增量本錢外，所有其他交易本錢已支銷并計入綜合損益表的行政開支內(nèi)。

為Toys R Us(玩具反斗城)或會破產(chǎn)清算所做的撥備，約2270萬元。

據(jù)了解，玩具反斗城是全球最大的玩具零售商也是好孩子的客戶之1，由于經(jīng)營窘境玩具反斗城于2018年3月15日宣布，公司在全美的735家門店將 逐漸停業(yè) ，該公司將關(guān)閉或出售這些門店。未來，玩具反斗城或面臨破產(chǎn)清算的局面。

3.在2017年12月所實(shí)行的美國稅務(wù)改革所致使的1次性不利遞延稅項(xiàng)資產(chǎn)調(diào)劑，約為2120萬港元。

公司表露，如果剔除1次性費(fèi)用，調(diào)劑后股東應(yīng)占溢利為2.96億港元，同比增長32.7%?？磥?，好孩子在2017年并沒有亂花錢，但這其實(shí)不能顛覆 公司為了事跡增長做出了得不償失的努力 這個結(jié)論。

重點(diǎn)是公司的這些非常常開支，能不能夠在未來給公司帶來良好的事跡增長。所以問題的關(guān)鍵就聚焦在好孩子2017年10月末對Oasis Dragon的收購。

Oasis Dragon盈利能力較強(qiáng)，或大幅提升公司事跡

根據(jù)智通財經(jīng)APP的了解，Oasis Dragon在過往幾年均有著不錯的事跡表現(xiàn)，2016年該公司實(shí)現(xiàn)營收19.37億元，凈利潤1億元，凈利率為5.16，而好孩子國際2016年的凈利率僅為3.4%。2017年前4個月，Oasis Dragon盈利能力進(jìn)1步提升，凈利率到達(dá)7.7%。

好孩子在2017年年報中指出，如果對Oasis Dragon Limited的收購在2017年年初產(chǎn)生，公司2017年的年度收益將到達(dá)86.26億元，溢利到達(dá)3.88億元，即公司的營收將同比增長38.28%，溢利同比增長83.2%。

2018年，在預(yù)期好孩子不會繼續(xù)產(chǎn)生上述1次性開支的情況下，還有Oasis Dragon帶來不俗的事跡增量，市場給好孩子更高的估值也在情理當(dāng)中。

主業(yè)增長強(qiáng)勁，2胎助公司打開成長空間

值得注意的是，Oasis Dragon從事的是零售業(yè)務(wù)，因此其具有較強(qiáng)的盈利能力，在1定程度上也反應(yīng)出市場對好孩子產(chǎn)品有著旺盛的需求。

2017年好孩子零售商品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收60.39億元，同比增長20.5%。其中，在歐非中東地區(qū)、美洲地區(qū)和亞太地區(qū)的增長分別到達(dá)38.2%、1.4%和27.1%。

中國市場方面，2017年，好孩子自有品牌及零售商品牌在中國市場的收益為16.81億元，同比增長45.4%，按品牌計算，公司gb品牌增長24.0產(chǎn)品遠(yuǎn)銷120多個國家和地區(qū)%(以人民幣計為25.7%) 、Cybex品牌增長100.8%(以人民幣計為102.6%)。Happy Dino品牌在2017年進(jìn)行重組，因此銷量出現(xiàn)輕微降落，該品牌將于2018年重新上市。

根據(jù)智通財經(jīng)APP的了解，好孩子在中國地區(qū)營收獲得強(qiáng)勁增長，與中國的2胎政策有著密切的關(guān)系，而2胎政策的實(shí)行也將為公司未來事跡成長貢獻(xiàn)氣力。

據(jù)悉，隨著2胎全面開放，中國正式買入第4次嬰兒潮。2016年中國人口誕生率再創(chuàng)新高到達(dá)12.96%。

預(yù)計2017⑵021年每一年新增人口數(shù)將分別到達(dá)2110萬、2189萬、2077萬、 1936萬、1689萬,其中預(yù)計2孩為340萬、464萬、403萬、353萬、160萬。預(yù)計2020年中國0至4歲人口將到達(dá)9800萬。根據(jù)Frost Sullivan數(shù)據(jù)，2016年嬰童用品市場銷售范圍同比增長14.2%達(dá)3671億元，預(yù)計未來5年年均復(fù)合增長率達(dá)15.2%。其中兒童耐用品未來s 年年均復(fù)合增長率超過14%左右，預(yù)計2021年范圍突破620億人民幣; 非耐用品未來5年年均復(fù)合增長率超過15.2%。這無疑會給好孩子帶來充足的市場成長空間。

另外,好孩子2017年與日本1家地方分銷商成立全資附屬公司以建造在日本的綜合分銷絡(luò)，及建立新的專責(zé)團(tuán)隊(duì)作為所有品牌在東南亞的平臺,這1將波司登團(tuán)體在消費(fèi)者心中強(qiáng)大的品牌影響力和蘭博星公司專注童裝行業(yè)12年的出色運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)完善整合舉措將進(jìn)1步擴(kuò)大目標(biāo)市場，拓展東南亞的渠道,從而增加收益。

綜合來看，好孩子2018年的事跡成長是并表+品牌重新上市+市場擴(kuò)大等因素多輪驅(qū)動，公司2018年的事跡乃至是更長時期的事跡值得看好。

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楊大筠

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